突如其來的新冠肺炎疫情對于全球企業(yè)供需兩側都產生了較為嚴重的沖擊。當前新冠肺炎疫情在全球范圍內多點暴發(fā)且呈現(xiàn)不斷蔓延趨勢，遭遇新冠肺炎疫情沖擊的國家先后采取了“社會隔離”措施，在未有有效疫苗的情況下，努力實現(xiàn)阻隔疫情傳播，確保民眾生命財產安全?？陀^來看，各國防控措施對于阻遏疫情傳播發(fā)揮了積極有效的作用，但與此同時疫情對于各國的經濟社會發(fā)展產生了一定的不良影響。據(jù)裕利安怡(Euler Hermes)測算，此次新冠肺炎疫情在全球范圍內加重了企業(yè)運營負擔，導致企業(yè)破產率增加了 14%。

 

　　加重財務負擔 增大破產風險

 

　　新冠肺炎疫情在全球范圍內的蔓延導致各國市場急劇萎縮、供應中斷、信貸收緊等問題，并伴隨失業(yè)率上升、居民收入下降，企業(yè)和個人財務能力遭遇嚴重沖擊。具體表現(xiàn)如下 :

　　(一)企業(yè)面臨供需兩側擠壓。早期，新冠肺炎疫情對于企業(yè)的影響主要集中在生產側，防控措施導致人員物資流動“凍結”，多數(shù)企業(yè)暫停現(xiàn)場辦公，生產端受到嚴重沖擊，同時物流運轉不暢，部分行業(yè)出現(xiàn)供給不足沖擊。3 月份以來，歐美地區(qū)新冠肺炎疫情蔓延風險逐步加大，從意大利北部地區(qū)開始，歐洲全境以及北美地區(qū)封鎖措施逐步升級，部分企業(yè)減產停產，全球產業(yè)鏈遭到嚴重破壞。歐元區(qū) 3 月 PMI 指數(shù)創(chuàng)開始調查以來最大月度跌幅，美國 5 月 PMI 指數(shù)創(chuàng) 10 年來最低值，大部分企業(yè)對于發(fā)展前景的預期和信心處于嚴重悲觀狀態(tài)。此外，隨著企業(yè)受影響程度不斷加大，部分行業(yè)，特別是服務行業(yè)企業(yè)關停倒閉和裁員降薪情況不斷增加，居民部分收入也受到影響，加上新冠肺炎疫情期間人員流動受到較為嚴重的限制，非必需生活品消費大幅壓縮，餐飲旅游等行業(yè)消費嚴重不足。因此，部分行業(yè)出現(xiàn)了經營困難，關停倒閉的企業(yè)數(shù)量不斷增多。

　　(二)居民可支配收入大幅降低。伴隨經濟不景氣以及企業(yè)發(fā)展受限，部分公司和機構為應對危機沖擊，先后采取裁員降薪等措施，這對居民部門整體收入造成重大不利影響。從全球范圍看，4 月份以來，美國、歐洲和日本等發(fā)達國家 失業(yè)率逐步創(chuàng)出近年來新高，其中美國 4 月份失業(yè)率達到 14.7%，創(chuàng)經濟大蕭條以來最高值。牛津經濟研究所報告顯示，新冠肺炎疫情導致美國工人損失 1.3 萬億美元收入，人均損失近 8900 美元。美國城市研究院研究顯示，對于 3600 萬在新冠情期間失去工作的美國人來說，其中一半即便找到新工作，工資也可能比以前減少 16%。中國統(tǒng)計數(shù)據(jù)也顯示，一季度，全國居民人均可支配收入 8561 元，比上年同期名義增長 0.8%，扣除價格因素后，實際下降 3.9%；全國居民人均消費支出 5082 元，比上年同期名義下降 8.2%，扣除價格因素，實際下降 12.5%。伴隨居民可支配收入大幅降低，部分個人前期債務償還遭遇嚴重困難。但考慮到個人破產往往在申請破產之前在財務上有 2-5 年掙扎期，可以預計，未來幾年發(fā)達國家將會涌現(xiàn)更多的個人破產申請。

　　(三)金融市場劇烈波動加重企業(yè)和個人融資負擔。新冠肺炎疫情以來，盡管各國政府先后出臺了一系列的寬松和救助措施，但由于經濟大幅萎縮，市場信用風險快速上升，部分遭遇困境的企業(yè)和個人再融資成本隨之抬高。國際貨幣基金組織 4 月發(fā)布的《全球金融穩(wěn)定報告》指出，新冠肺炎疫情導致全球融資成本飆升，尤其是在高風險的信貸資產領域。不同于美歐等發(fā)達國家經濟體量大、穩(wěn)定性高，新興市場面臨了有史以來最為劇烈的國際資本外流，外流規(guī)模接近千億美元，遠高于 2008 年全球金融危機期間的資本外流量，導致當?shù)刭Y金規(guī)模銳減，企業(yè)融資負擔進一步增加。部分企業(yè)在供需兩側沖擊下，無法進一步通過金融市場融得救濟資金，被迫宣告關停倒閉，破產風險進一步上升。

 

　　運輸、汽車、能源和零售受影響較大

 

　　從受新冠肺炎疫情影響情況看，所有行業(yè)在供需兩側都受到新冠肺炎疫情的影響。供給側，防疫政策導致的人員物資流動受限，企業(yè)生產及物流運輸幾乎停滯；需求側，隨著居民部門收入降低以及經濟萎縮，人們對于非必需品的消費意愿大幅減少。主要表現(xiàn)如下：

　　(一)新冠肺炎疫情前，航空、能源和零售行業(yè)已面臨嚴峻困難和挑戰(zhàn)，新冠肺炎疫情進一步加重了相關企業(yè)負擔。運輸行業(yè)，特別是航空運輸業(yè)在新冠肺炎疫情發(fā)生前，已面臨需求不振、勞動力成本上升的雙重挑戰(zhàn)。新冠肺炎疫情發(fā)生后，人員流動、特別是人員跨國流動受到限制，航空業(yè)發(fā)展遭遇更大風險挑戰(zhàn)。多數(shù)航空公司預計，2020 年當年收入將至少下降 1000 億美元。 新冠肺炎疫情前，柏林航空、漢莎航空等歐洲航空公司已先后爆出經營困難或申請破產保護，新冠肺炎疫情加劇了航空產業(yè)面臨的困難，部分高杠桿和盈利能力差的企業(yè)破產重組風險更高，特別是一些非國有的航空公司不易獲得政府支持，破產風險相對更大。能源行業(yè)在低油價導致產成品價格下滑，以及中國和東亞地區(qū)生產活動下降導致需求降低的影響下，已經出現(xiàn)連續(xù)多年的經營困難局面。能源市場處于深層次的結構性調整過程中，產能出現(xiàn)嚴重過剩。新冠肺炎疫情影響下，歐佩克等并未達成令市場滿意的減產協(xié)議，大宗商品價格進一步走低，能源行業(yè)破產重組風險進一步上升。2020 年 1-5 月，北美地區(qū)油氣行業(yè)的中小油服公司，破產重組風險上升了 50%。零售行業(yè)特別是非食品零售業(yè)長期遭遇線上經濟的挑戰(zhàn)，線下零售活動逐步萎縮。新冠肺炎疫情發(fā)生前，西爾斯、杰西潘尼(JC Penny) 等美國大型零售商先后申請破產，新冠肺炎疫情進一步加速了這一趨勢，3 月份全球零售產業(yè)市值下降了 12%。隨著人員流動限制的加強，通過百貨商店和購物中心進行銷售的公司將面臨更大的風險。最近的零售業(yè)中斷期表明，僅憑電子商務并不能彌補店面客流量的下降，而且向電子商務的轉變僅使少數(shù)大公司受益。

　　(二)汽車、機械、電子等產業(yè)鏈較長的行業(yè)受新冠肺炎疫情影響，生產供應中斷造成企業(yè)暫時性破產風險。這些行業(yè)產業(yè)鏈較長，上下游需要密切的分工協(xié)作，一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，整個產業(yè)鏈就會運轉不暢。受新冠肺炎疫情影響，部分國家生產停滯，企業(yè)生產受到嚴重影響，先后出現(xiàn)供給不足、供給價格波動、運輸不暢等問題， 全球產業(yè)鏈供應鏈存在中斷風險。據(jù)聯(lián)合國貿發(fā)會議統(tǒng)計，全球最大的 5000 家跨國公司 2020 年 利潤將大幅下滑 30%，其中，能源、航空、汽車行業(yè)跨國公司預計分別下降 208%、116% 和 47%。新冠肺炎疫情暴發(fā)后的六周內，汽車行業(yè)的市值明顯下降，汽車制造商市值跌幅超過 15%，汽車供應商市值跌幅超過 20%。機械和電子行業(yè)與汽車行業(yè)情況較為類似，主要受新冠肺炎疫情對供應鏈網絡的沖擊。從實際情況看，新大范圍蔓延傳播，更多國家的生產建設活動陷于停滯，企業(yè)對于機械和電子產品需求大幅降低。值得注意的是，新冠肺炎疫情加速了經濟數(shù)字化轉型，線上辦公、遠程協(xié)作和線上消費需求大幅增加，部分個人使用的電腦、打印機等產品在新冠肺炎疫情期間銷售量出現(xiàn)逆勢增長，這在一定程度上緩解了電子行業(yè)受新冠肺炎疫情影響的情況。但總體來看，汽車、機械和電子行業(yè)當前受到的影響都是階 段性、暫時性的，隨著新冠肺炎疫情消退和經濟回歸正常，該行業(yè)將逐步回歸正軌。

　　(三)旅游、餐飲、酒店等服務行業(yè)受新冠肺炎疫情影響，消費大幅下滑導致企業(yè)出現(xiàn)階段性破產風潮。新冠肺炎疫情的暴發(fā)對全球經濟造成了嚴重影響，旅游、餐飲和酒店等服務行業(yè)首當其沖，簽證受限、航班停飛、邊界關閉、社交隔離諸措施，導致航空公司、旅行社、酒店、景點等相關服務業(yè)進入蕭條期，從業(yè)人員生計受到嚴重影響。3 月份，美國破產協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，申請破產保護的企業(yè)數(shù)量與去年同期相比增加了 18%。全美獨立企業(yè)聯(lián)合會發(fā)布的報告稱，在當前經濟環(huán)境下，有 50% 的小企業(yè)可能撐不過 2 個月，這些企業(yè)主要集中在餐飲、零售、酒店和旅行等領域。美國伊利諾伊大學、哈佛商學院和芝加哥大學等聯(lián)合完成的報告稱，美國新冠肺炎疫情從 3 月初出現(xiàn)蔓延以來，已有超過 10 萬家小型企業(yè)永久倒閉，占全美小企業(yè)數(shù)量的 2%，其中餐飲業(yè)受影響尤其嚴重。東京商工調查公司發(fā)布的數(shù)據(jù)稱，日本 4 月份破產企業(yè)總數(shù)達 743 家，同比增加 15.2%，增幅連續(xù) 5 個月達到兩位數(shù)；企業(yè)負債總額增加35.6%至1449.9億日元。從行業(yè)看，破產最多的是住宿和餐飲等服務業(yè)，數(shù)量增加 17.1% 至 253 家。德國工商總會調查顯示，幾乎五分之一的德國企業(yè)認為自己存在破產風險，超過四分之一的德國企業(yè)預計今年銷售額至少下降 50%，餐飲行業(yè)幾乎停擺。法國國家統(tǒng)計及經濟研究所(INSEE)經濟調查顯示，新冠肺炎疫情直接導致法國 2020 年 3 月商業(yè)環(huán)境指數(shù)急劇下滑 10 個百分點，其中，服務業(yè)和零售業(yè)跌幅尤其明顯，這主要由于截至 3 月底，70% 的線下零售店鋪都處于歇業(yè)狀態(tài)。但值得注意的是，這些行業(yè)自身經營波動性較高，市場進入門檻相對較低。隨著新冠肺炎疫情蔓延得到有效控制，各國經濟逐步“重啟”，旅游、餐飲和酒店等相關行業(yè)將逐步恢復。

 

　　企業(yè)清算重整計劃受阻 資產回收率進一步降低

 

　　新冠肺炎疫情及各國采取的防控措施導致企業(yè)正常運營遭到破壞，償債能力進一步降低，不少企業(yè)被迫采取了清算重整計劃。主要表現(xiàn)在 :

　　(一)更多企業(yè)考慮直接通過清算方式退出市場。從國際經驗來看，企業(yè)申請破產后一般會面臨重組或清算的選擇。如果進入重組程序，則意味著啟動挽救企業(yè)的程序。在這個過程中，債權人會對債務進行延期或削減，甚至會將債權轉為股權，股東會追加投資，管理層則會降薪等等。 如果重組成功，則企業(yè)轉危為安；如果重組失敗，則直接進入資產清算過程。在清算階段，法院會指定信托人，處置資產并將資產剩余按照一定的賠償順序分配給每個利益相關者。對于挽救企業(yè)價值而言，破產企業(yè)債權人和股東更傾向于選擇重組的方式，通過債務合理分擔和減記，推動企業(yè)持續(xù)運營，提升回收價值。但由于此次新冠肺炎疫情的突發(fā)性以及對經濟發(fā)展的嚴重破壞性，部分企業(yè)重整計劃被打亂，清算風險進一步加大。 3 月份，美國餐飲連鎖店 Logan'sRoadhouse 的母公司 Craftwork 宣布，新冠肺炎疫情打亂了其 1.38 億美元的重整計劃，直接導致該公司放棄重整而選擇清算策略，關閉所有餐飲門店。

　　(二)已進入重整階段的企業(yè)被迫選擇清算并退出市場。新冠肺炎疫情以及各國采取的封鎖措施，導致已陷入經營困境的公司或是改變原有的重組計劃，或是尋求清算。其中，美國 VIP 電影院和家具和床墊零售商 Art Van Furniture 公司都向當?shù)胤ㄔ禾峤涣酥亟M申請，以尋求引入新的投資者來維持企業(yè)經營。但新冠肺炎疫情打亂了企業(yè)既有計劃，導致兩家企業(yè)重新考慮了重組的風險、企業(yè)資產進一步貶值的可能性以及清算可以帶來資產更快的回收，進而選擇以清算方式退出市場經營。

　　(三)已進入清算階段的企業(yè)資產回收率進一步降低?？紤]到企業(yè)的資產具有一定的專用性，企業(yè)清算往往要經歷一個復雜而漫長的過程，以確保資產能夠以最為合理的價值進行出售，保障債務得以有效償還。但在新冠肺炎疫情影響下，一些企業(yè)的清算計劃受到嚴重干擾。美國蒙代爾(Mondell)體育用品公司已于 3 月份申請破產，并計劃盡快關閉所有商店并清理庫存。但由于新冠肺炎疫情暴發(fā)，企業(yè)清算程序暫時中斷，主要原因是政府要求非必需生活品零售機構關停歇業(yè)，該公司無法繼續(xù)進行有效的清算。對此，該公司向法院提出要求將其破產案件“暫停”一段時間，直到解除鎖定，債務人才能完成必要的停業(yè)銷售。這一做法導致債權回收周期進一步延長，未來形勢面臨更多的不確定性，資產回收率降低的風險進一步加大。

 

　　總結和建議

 

　　新冠肺炎疫情的蔓延通過減少對產品和服務的需求、擾亂投入的供應和收緊信貸供應，對企業(yè)造成了影響。隨著失業(yè)率的上升，個人收入也在急劇下降。這已經對金融體系造成沖擊，表現(xiàn)為不良貸款增加、破產申請、不必要的清算和資產出售。新冠肺炎疫情對不同行業(yè)產生了結構性、異質性的影響，部分行業(yè)僅遭遇暫時性困難，待新冠肺炎疫情結束將實現(xiàn)快速恢復性發(fā)展。對此，政府應圍繞存在經營困難的企業(yè)進行精準施策，及時給企業(yè)提供必要的支持，幫助企業(yè)度過難關。

　　一是防止仍有生存能力的公司過早陷入破產。考慮到新冠肺炎疫情對于部分行業(yè)和部分企業(yè)的影響是暫時的，新冠肺炎疫情只是在短時間內打亂了企業(yè)正常生產經營活動，給企業(yè)發(fā)展帶來嚴重干擾。對此，應適當考慮針對申請破產重組的企業(yè)開展差異性分析，了解企業(yè)是暫時性困難還是持續(xù)性困難，對那些面臨暫時性困難、仍有生存能力的企業(yè)給予一定的支持和幫助，防范國內生產能力的流失。

　　二是進一步鼓勵企業(yè)開展重組而非清算退場。在遭遇財務困境的公司中，仍應系統(tǒng)地分析企業(yè)是生產供應暫時中斷還是勞動力流動受限，如果在新冠肺炎疫情恢復的假設下，企業(yè)仍能獲得一定的市場份額和發(fā)展前景，仍應支持這樣的企業(yè)開展重組，保留生產能力，同時也為債權人最大限度回收資產提供有效保障。

　　三是為個人破產提供有效的解決和支持措施。盡管我國個人破產情況還不多見，個人破產法尚未出臺，但受新冠肺炎疫情影響，部分個人出現(xiàn)失業(yè)、收入減少、債務負擔增多，財務陷入困境。對此，應考慮這一實際情況，為相關個人提供有效的法律咨詢和保護，防范個人實質破產造成不良經濟社會后果。